Germania, l’ottimismo crolla assieme all’indice Ifo

Dopo una lungo periodo di crescente ottimismo, in parte inspiegabile, l'indice Ifo – l'indicatore anticipatore più importante della Germania – ha registrato un forte calo a settembre. L'indice si è attestato a 87,7, in calo rispetto all’88,9 di agosto. Sia la componente relativa alla valutazione dello stato corrente sia quella relativa alle aspettative sono diminuite.

Durante l'estate, l'umore in Germania è peggiorato. L'ottimismo è calato, e non solo a causa dei dazi statunitensi e di un euro più forte – due fattori che complicheranno ulteriormente il quadro per le esportazioni. Bensì anche a causa della politica interna. Sembra svanita la speranza che il nuovo governo e gli stimoli fiscali possano finalmente far uscire l'economia dalla sua stagnazione senza fine.

Guardando al futuro, rimaniamo cauti sulle prospettive a breve termine per l'economia tedesca. L'inversione del ciclo delle scorte, che avevamo identificato come motore di crescita e ottimismo all'inizio dell'anno, si è rivelata essere principalmente dovuta al frontlading delle importazioni di beni tedeschi dagli Stati Uniti, almeno per ora. Inoltre, il rafforzamento del tasso di cambio dell'euro e i dazi statunitensi rappresentano un ostacolo per l'industria delle esportazioni, ma il loro impatto completo richiede sempre un po' di tempo per manifestarsi. Per questo motivo, tutte le speranze per una ripresa tedesca sostenibile sono ancora riposte negli stimoli fiscali.

Tuttavia, in quest’ambito l'attuale dibattito politico in Germania sulle possibili misure di austerità potrebbe indebolire l'impatto, almeno psicologico, dell'annunciato stimolo fiscale per infrastrutture e difesa. E c'è di più: con il governo che ha spostato gli investimenti precedentemente pianificati dal bilancio annuale ai fondi speciali di investimento, la sfumatura oscura della contabilità creativa si è insinuata nelle politiche fiscali tedesche. Due sviluppi che, per i tedeschi, non solo riportano alla mente spiacevoli ricordi delle lotte interne al governo precedente, ma comportano anche il rischio che famiglie e aziende frenino le decisioni di spesa e investimento.

Non fraintendeteci: l'entità dello stimolo fiscale tedesco annunciato, con 500 miliardi di euro per investimenti infrastrutturali e un atteggiamento da "whatever it takes" per gli investimenti nella difesa, rimane significativa. A un certo punto, questi fondi raggiungeranno l'economia. Tuttavia, c’è il rischio sempre maggiore che accanto allo stimolo fiscale ci saranno pochissime riforme e misure per rafforzare strutturalmente la competitività tedesca. Il cancelliere Friedrich Merz ha promesso un "autunno di riforme". Finora, il governo non solo è stato bloccato nella ricerca di risposte, ma sembra anche essere bloccato nel modello di business macroeconomico del XX secolo, privo di un piano su come portare l'economia tedesca nel XXI secolo.

Nel complesso, l'indice Ifo di oggi è un doloroso promemoria di come le grandi speranze possano rapidamente svanire nel nulla. L'ottimismo dei primi mesi dell'anno è calato rapidamente. Ciò non significa automaticamente che le speranze di una ripresa debbano essere abbandonate del tutto, bensì che l'economia è destinata a un altro anno di stagnazione. C’è davvero bisogno di un "autunno di riforme" per garantire che a tre anni di stagnazione non ne segua un quarto.