USA: l’inflazione cresce più del previsto, ma ora è l’occupazione a preoccupare la Fed

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense si è attestato allo 0,4% su base mensile ad agosto, al di sopra dello 0,3% previsto, ma il CPI core si è attestato allo 0,3%, come previsto, sebbene abbia quasi sforato, dato che al terzo decimale la cifra si attesta sullo 0,346% con tre cifre decimali. Entrambi i dati sono superiori al tasso dello 0,17% su base mensile che dobbiamo monitorare per abbassare l'inflazione annua al target del 2% su base annua della Federal Reserve, e i dazi probabilmente ci manterranno al di sopra di tale tasso per i prossimi mesi, man mano che i prezzi si adattano al nuovo contesto.

Chiarito ciò, i dazi non sono particolarmente evidenti nel rapporto odierno. Analizzando i dettagli, si è registrata una crescita delle tariffe aeree (+5,9% su base mensile) e delle auto usate (+1%), mentre il settore immobiliare ha registrato un andamento leggermente superiore a quanto ritenuto probabile, con un aumento dello 0,4% dopo una serie di dati mensili dello 0,2%. I prodotti alimentari sono aumentati dello 0,5% e l'energia dello 0,7%, il che spiega perché l'indice dei prezzi al consumo (CPI) principale sia aumentato più rapidamente di quello core. D’altro canto, i prezzi dei beni ricreativi sono scesi dello 0,1%, l'assistenza medica è scesa dello 0,2%, mentre l'istruzione è rimasta invariata. I beni di base, escluse le auto, dove presumiamo che l'impatto dei dazi sia maggiore, sono aumentati solo dello 0,1% su base mensile, con i prezzi delle auto nuove in aumento dello 0,3%. Ciò indica che, per ora, la maggior parte del costo dei dazi viene assorbita dai margini di profitto aziendali, come indicato anche dal forte calo dell'1,7% su base mensile dell'indice dei prezzi alla produzione (PPI) dei servizi commerciali registrato ieri, utilizzato come indicatore dei margini aziendali. Non prevediamo che questa tendenza sia permanente.

Tuttavia, continuiamo a sostenere che i dazi rappresenteranno un cambiamento improvviso e una tantum nei prezzi, piuttosto che qualcosa che porterà a un'inflazione più persistente. I costi energetici, il rallentamento degli affitti e un indebolimento del mercato del lavoro contribuiranno tutti a un'inflazione più debole nel corso del 2026. Ricordiamo che i beni di prima necessità, ovvero la componente esposta ai dazi, hanno un peso solo del 19% nel paniere dell'inflazione. I servizi dominano e tendono a essere i salari a trainare l'inflazione, che sta rallentando rapidamente ora che ci sono più disoccupati americani che posti di lavoro vacanti.

In ogni caso, l’inflazione cresce, anche se meno del previsto. Ma è ampiamente compensata dall'aumento delle richieste iniziali di sussidi di disoccupazione, passate da 236.000 a 263.000 (il massimo da ottobre 2021). Questo dato è ben al di sopra delle 235.000 attese di consenso. A prima vista, questo suggerisce un'accelerazione del ritmo dei licenziamenti in un contesto di assunzioni già deboli e riaffermerà le aspettative di un taglio dei tassi di 25 punti base da parte della Fed la prossima settimana.