USA, occupazione e spesa fanno felici i falchi della Fed: il taglio dei tassi chiesto da Trump può attendere

I dati statunitensi pubblicati il 17 luglio sono generalmente solidi in termini di attività e occupazione, mentre i prezzi all'importazione sono leggermente più bassi del previsto. Nel complesso, ciò conferma l'opinione che non vi sia alcuna urgenza di un ulteriore taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve.

Le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,6% su base mensile a giugno, a fronte di un aumento previsto dello 0,1%. Tendiamo a concentrarci maggiormente sul "gruppo di controllo" - che esclude componenti volatili come auto, materiali da costruzione, benzina e ristorazione - poiché questo tende ad allinearsi meglio con le tendenze più generali della spesa dei consumatori (inclusi i servizi) e quindi ci fornisce una visione più chiara dei consumi all'interno del PIL. Il gruppo di controllo è cresciuto dello 0,5% su base mensile rispetto allo 0,3% previsto, ma l’incremento di maggio è stato rivisto al ribasso dallo 0,4% allo 0,2%, lasciandoci sostanzialmente in linea con le aspettative in termini di livello di spesa in dollari. Dobbiamo ricordare che le vendite al dettaglio rappresentano un tasso di crescita nominale in dollari, quindi in termini reali, al netto dell'inflazione, come misurato dal PIL. Dunque dobbiamo ridurre di circa 0,2 punti percentuali il tasso di crescita, dato quanto accaduto nel rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (IPC).

I dettagli mostrano una forte crescita nominale delle vendite di auto in dollari dell'1,2%, in contraddizione con il calo dei volumi pubblicati dalle case automobilistiche (15,34 milioni di unità a giugno contro 15,65 milioni a maggio) e con il presunto calo dei prezzi riportato nel rapporto CPI (-0,3%). Anche i materiali da costruzione sono aumentati notevolmente, anche se questo potrebbe essere un acquisto preventivo in vista dei dazi, in particolare con il rame al centro dell'attenzione. Nel frattempo, il settore "varie" è balzato dell'1,8%. I rivenditori al dettaglio online hanno registrato un incremento delle vendite modesto, pari solo allo 0,4%.

Le vendite al dettaglio rappresentano circa il 42% della spesa totale dei consumatori e, come mostra il grafico sottostante, la tendenza nel 2025 ha registrato una netta stagnazione dopo i forti guadagni post-pandemici. Il sentiment dei consumatori si è attenuato significativamente quest'anno, poiché le famiglie temono che l'impatto degli aumenti dei prezzi indotti dai dazi che comprometta il loro potere d'acquisto. Preoccupano anche il raffreddamento del mercato del lavoro e le forti oscillazioni della ricchezza delle famiglie.

Le richieste di sussidio di disoccupazione sono ulteriormente diminuite, passando da 228.000 a 221.000. Il miglioramento potrebbe essere legato alla tempistica e all'entità delle chiusure degli impianti di attrezzaggio, che possono generare volatilità durante i mesi estivi, dato il raffreddamento dei numeri che emergono dai sondaggi sulle assunzioni e l'allarme per l'aumento dei licenziamenti nel settore manifatturiero. Il rischio è quindi che questo dato torni a salire verso la fine dell'estate. Le richieste sono diminuite, ma i sussidi erogati restano molti: 1.956.000, rispetto ai 1.954.000 del mese precedente (dato rivisto al ribasso rispetto al 1.965.000 inizialmente riportato). La tendenza al rialzo del numero di sussidi erogati rafforza le preoccupazioni per il raffreddamento del mercato del lavoro e le difficoltà nel trovare un nuovo impiego in caso di perdita del lavoro attuale.

Per quanto riguarda i prezzi all'importazione, il dato di giugno si è attestato a +0,1% rispetto al +0,3% previsto, ma quello di maggio è stato rivisto al ribasso dallo 0,0% a -0,4%. Questo è importante in quanto suggerisce forse una certa disponibilità da parte dei produttori stranieri ad assorbire parte dell'impatto dei dazi attraverso prezzi più bassi. Tuttavia, si tratta di misure piuttosto modeste, in contrapposizione a sostanziali aumenti tariffari, e suggeriscono che le imprese e le famiglie americane ne subiranno il peso.