Giappone, l’inflazione è più alta del previsto, ma nessun taglio dei tassi in vista

L'inflazione complessiva in Giappone ha subito una leggera moderazione, attestandosi al 3,5% su base annua a maggio (rispetto al 3,6% di aprile, 3,5% del consenso di mercato), in linea con le aspettative del mercato.

Tuttavia, l'inflazione core ha accelerato, suggerendo un aumento delle pressioni sui prezzi. I prezzi core, esclusi i prodotti alimentari freschi, sono aumentati del 3,7% a maggio (contro il 3,5% di aprile, con il consenso del mercato del 3,6%), mentre l'inflazione core, esclusi sia i prodotti alimentari freschi che l'energia, è salita al 3,3% a maggio (contro il 3,0% di aprile, con il consenso del mercato del 3,2%).

Come previsto, il calo dei prezzi dei prodotti alimentari freschi (-0,1% su base annua a maggio, contro il 13,9% di marzo) è stato il motivo principale della moderazione dell'inflazione complessiva. È probabile che nei prossimi mesi si faccia sentire l’immissione sul mercato del riso di scorta da parte del governo. Ciò dovrebbe contribuire a ridurre l'inflazione complessiva. Tuttavia, le pressioni inflazionistiche sono generalizzate, con affitti, trasporti e intrattenimento in costante aumento.

Nei confronti mensili, l'inflazione è aumentata dello 0,3% su base mensile, al netto della stagionalità, a maggio (contro lo 0,1% di aprile), con prezzi di beni e servizi in aumento rispettivamente dello 0,5% e dello 0,2%. È importante notare che la crescita dell'inflazione di fondo dello 0,5% è stata molto più rapida di quella complessiva.

Nella riunione della Banca del Giappone della scorsa settimana, la banca centrale sembrava minimizzare l'aumento dei prezzi, ritenendo che l'inflazione di fondo fosse ancora al di sotto dell'obiettivo del 2% e che le aspettative di inflazione non fossero dirette verso questa soglia.

Non è chiaro per quanto tempo la Banca del Giappone si asterrà dall’esprimere giudizi sull'inflazione, nonostante il recente aumento dei prezzi core. Per ora, è più preoccupata dal rischio che le politiche commerciali statunitensi possano interrompere il circolo virtuoso di crescita salariale e aumento dei prezzi. Questa dinamica si sta ripresentando, seppur tiepida. Pertanto, riteniamo che la BoJ sarà paziente.

Riteniamo che la BoJ potrebbe aumentare i tassi di 25 punti base nel quarto trimestre, supponendo che nel terzo trimestre venga finalizzato un qualche tipo di accordo commerciale con gli Stati Uniti.