Germania, inflazione quasi al 2%: si avvicina il target della BCE

La stima flash dell'inflazione tedesca di maggio pubblicata il 30 maggio ha portato ulteriore sollievo alla Banca Centrale Europea, poiché l'inflazione è rimasta invariata al 2,1% su base annua, mentre l'inflazione europea è scesa al 2,1% su base annua dal 2,2% su base annua di aprile.

L'inflazione di fondo è leggermente scesa al 2,8% su base annua, dal 2,9% di aprile. Non si tratta di un cambiamento significativo, ma il processo di graduale disinflazione continua.

I dati regionali disponibili suggeriscono che il calo dei prezzi mensili di cibo, abbigliamento e trasporti, nonché la riduzione dei prezzi di gasolio da riscaldamento e benzina rispetto allo scorso anno, hanno contribuito a ridurre l'inflazione complessiva. Nel frattempo, l'inflazione dei servizi è rimasta sostanzialmente invariata.

Sembra che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump non solo abbia riportato in auge l'economia tedesca – almeno per un trimestre, grazie al frontloading che ha temporaneamente sollevato l’economia – ma abbia anche svolto un ruolo importante nel ridurre l'inflazione. Il calo dei prezzi del petrolio, così come il rafforzamento del tasso di cambio dell'euro, hanno contribuito ad aumentare le pressioni disinflazionistiche in Germania e nell'intera Eurozona.

Indipendentemente dalle politiche commerciali statunitensi, anche il rallentamento del mercato del lavoro tedesco sta esercitando una pressione al ribasso sull'inflazione. Sebbene le aspettative di inflazione siano recentemente aumentate, consideriamo queste previsioni fuorvianti – attribuendo gli effetti inflazionistici alle attuali tensioni commerciali, che difficilmente si materializzeranno finché l'Europa si asterrà da ritorsioni – piuttosto che come un segnale di crescenti preoccupazioni inflazionistiche.

Guardando al futuro, almeno nel breve termine, è probabile che l'inflazione tedesca continui la sua tendenza al ribasso, scendendo probabilmente sotto il 2% nei prossimi mesi. In termini più strutturali, due tendenze opposte definiranno il futuro andamento dell'inflazione. Da un lato, il raffreddamento del mercato del lavoro dovrebbe allentare le pressioni salariali e, di conseguenza, quelle inflazionistiche; dall'altro, è probabile che gli stimoli fiscali del governo aumentino le pressioni inflazionistiche verso la fine dell'anno e oltre.

A causa di ciò, e sulla base dei prezzi più bassi dell'energia, prevediamo che l'inflazione complessiva tedesca si attesterà intorno al 2% per tutta la seconda metà dell'anno.

Per la BCE, la lettura corrente dell'inflazione tedesca dovrebbe portare ulteriore sollievo: il processo di graduale disinflazione continua. Anche se gli ultimi sviluppi nella saga commerciale e tariffaria hanno in qualche modo rafforzato le argomentazioni a favore di una pausa nel taglio dei tassi la prossima settimana, le argomentazioni a favore un taglio sono molto più forti.

La prevista revisione al ribasso delle previsioni di inflazione e un calo molto anticipato dell'inflazione complessiva al di sotto del 2%, insieme alla sempre più concreta prospettiva di un'inflazione al di sotto del target, dovrebbero far pendere la bilancia verso un taglio dei tassi di 25 punti base. Si tratta di un altro taglio dei tassi che può essere definito un taglio assicurativo o di gestione del rischio. Non causerà alcun danno se l'economia continuerà a dimostrare resilienza o le tensioni commerciali si attenueranno, e sarà stata la decisione giusta se la resilienza dovesse vacillare.