Nel Regno Unito si raffredda il mercato del lavoro, e i salari crescono meno

Per la Banca d'Inghilterra, il principale risultato dell'ultimo rapporto sull'occupazione nel Regno Unito è che le pressioni salariali si stanno - molto gradualmente - attenuando. La crescita della retribuzione media settimanale (esclusi i bonus volatili) è rallentata al 5,6% dal 5,9% su base annua, nell'ultimo periodo di tre mesi che va da gennaio a marzo.

Questo, in parte, è un effetto base. Abbiamo assistito a un breve periodo di depressione della crescita salariale nella seconda metà del 2023, che ora sta scomparendo dai dati. Ma stiamo anche assistendo a un rallentamento più reale. La variazione annualizzata su un mese delle retribuzioni del settore privato è stata piatta, ad esempio.

Questi numeri possono essere volatili tra un mese e l'altro, ma in generale sono buone notizie per la Banca d'Inghilterra che, come tutti, è rimasta sorpresa da come la crescita dei salari sia rimasta elevata nonostante il drammatico raffreddamento del mercato del lavoro negli ultimi due anni.

“Raffreddamento” è probabilmente la parola giusta, perché nonostante l'importante aumento della National Insurance (previdenza sociale) a carico dei datori di lavoro in aprile, l'impatto sul mercato del lavoro è stato sorprendentemente buono. I licenziamenti non sono aumentati affatto, a giudicare dai dati settimanali del governo. Il tasso di disoccupazione è salito al 4,5% (dal 4,4%), anche se i dati sono ancora approssimativi a causa di problemi di campionamento di lunga data. I posti vacanti hanno continuato a diminuire, ma non in modo più drammatico di quanto si sia visto negli ultimi due anni.

Detto questo, stiamo assistendo a cali più consistenti tra i posti di lavoro salariati, anche se questi dati hanno l'abitudine di essere rivisti al rialzo in seguito. Il calo dell'occupazione di 78.000 unità a marzo ha attirato molta attenzione, ma non sorprende che sia stato rivisto a -47.000 unità. Anche il calo di -33k di aprile sarà probabilmente rivisto al rialzo. Vale la pena di dire che la storia è un po' più drammatica se si esclude il settore pubblico. Per ora, la storia è ancora coerente con un graduale rallentamento della domanda di assunzioni, piuttosto che con il deterioramento più drastico che alcuni sondaggi avevano lasciato intendere dopo il bilancio dello scorso ottobre. Ma è un dato che terremo d'occhio.

In breve, il mercato del lavoro britannico sta rallentando, non crollando, e questo si traduce in un calo costante della crescita dei salari. La Banca d'Inghilterra vorrà vedere questa tendenza per qualche altro mese prima di diventare più fiduciosa sulla situazione salariale. Fino ad allora, il dato sull'inflazione dei servizi della prossima settimana sarà molto più importante, visto che i dati di aprile sono il momento in cui scattano i grandi aumenti annuali dei prezzi. Riteniamo che questo dato possa risultare leggermente inferiore alle previsioni della Banca, il che contribuirebbe a consolidare un taglio dei tassi ad agosto.