Ucraina, ecco perché un accordo di pace potrebbe far scendere i rendimenti dei titoli in euro

A prima vista, una potenziale fine del conflitto tra Russia e Ucraina non sta influenzando i tassi dei titoli in euro. Ma sotto la superficie osserviamo altri movimenti. I future sul gas per dicembre 2026 sono crollati bruscamente negli ultimi giorni, riflettendo le speranze che i prezzi dell'energia possano scendere sulla scia di un accordo. Di conseguenza, le aspettative di inflazione a lungo termine sono nuovamente scese, con lo swap sull'inflazione 5y5y tornato a circa il 2,05%, vicino all'obiettivo del 2%. Con il potenziale ribasso dell’inflazione sotto la lente degli investitori, prevediamo un ulteriore potenziale di ribasso per i rendimenti dei titoli in euro se i prezzi del gas dovessero ulteriormente scendere in vista di un accordo.

Nonostante le aspettative di un’inflazione più bassa, i rendimenti nominali hanno mantenuto la loro posizione, spingendo i tassi reali a nuovi massimi. Il tasso reale implicito 5y5y si attesta ora all'1,1%, il livello più alto dal 2022. Un aumento del tasso reale è segno di migliori prospettive di crescita e di una propensione al rischio positiva. Allo stesso tempo, i rendimenti dei Bund sono ancora ben al di sotto del tasso swap, a indicare che la domanda asset sicuri rimane forte e che la propensione al rischio è in realtà ancora fragile. Pertanto, esitiamo a prevedere un ulteriore aumento dei tassi reali da qui in poi. Inoltre, anche se si raggiungesse un accordo di pace, difficilmente le tensioni con la Russia si allenterebbero dall’oggi al domani.