UK, la Banca d’Inghilterra è pronta a tagliare i tassi ad agosto, dopo la pausa di giugno

Giovedì 19 giugno, la Banca d'Inghilterra ha mantenuto i tassi invariati al 4,25% e, cosa ancora più importante, ha offerto scarse indicazioni sul fatto che la recente serie di dati preoccupanti sul mercato del lavoro giustifichi un ritmo più rapido di allentamento. Presi alla lettera, gli ultimi dati sull’occupazione hanno mostrato il calo mensile dell'occupazione più rapido da quando sono iniziate le rilevazioni nel 2014, se si esclude la pandemia. I numeri sono peggiorati in 9 degli ultimi 10 mesi. Tuttavia, tendono a essere rivisti al rialzo e, per ora, i funzionari non sono allarmati circa la possibilità di un aumento più significativo della disoccupazione. Dal suo canto, la politica non è aiutata dal fatto che molti dei principali dati pubblicati, tra cui tasso di disoccupazione, PIL e inflazione, siano stati recentemente soggetti a problemi di qualità o a un'eccessiva volatilità. Per questo la banca centrale vuole, comprensibilmente, attendere ulteriori informazioni.

Riteniamo comunque che il contesto stia diventando più favorevole a tassi più bassi. È probabile che l'inflazione dei servizi subisca ulteriori pressioni al ribasso nei prossimi mesi, mentre la crescita salariale è inferiore alle previsioni di maggio della Banca. Considerato il raffreddamento del mercato del lavoro (e il suo continuo peggioramento), sospettiamo che la crescita salariale subirà un calo significativo entro la fine dell'anno.

Significa forse tagli più rapidi quando arriveranno? Per ora ci sembra improbabile. Anche se è vero che tre funzionari su nove hanno votato per un taglio immediato dei tassi questa volta. Gli investitori potrebbero benissimo interpretarlo come un segnale che la situazione sta cambiando in seno al comitato. Ma l'esperienza passata ha dimostrato che la divisione dei voti contiene pochi segnali utili. La riunione di dicembre ha visto un voto simile, 6 a 3, ma ha annunciato pochi cambiamenti nella posizione generale della Banca.

I falchi, nel frattempo, terranno d'occhio anche i prezzi del petrolio. Sebbene l'aumento finora registrato non influisca molto sulle prospettive di inflazione – e i funzionari hanno commentato che ha avuto poca influenza su quest'ultima decisione – sappiamo che alcuni dirigenti della banca temono di trovarsi in una situazione come quella del 2022, quando l'aumento dei prezzi dell'energia ha fatto crescere l’inflazione poi rimasta persistente anche nei servizi.

Tuttavia, le circostanze generali odierne appaiono molto diverse. Innanzitutto, il mercato del lavoro è molto meno solido oggi rispetto a tre anni fa, e offre ai lavoratori minori possibilità di recuperare il reddito disponibile perso a causa dell'aumento dei prezzi del petrolio. Detto questo, un'impennata molto più significativa dei prezzi del petrolio rappresenta il rischio più evidente per le prospettive dei tassi del Regno Unito in questo momento. Il nostro scenario di base prevede che la Banca d'Inghilterra tagli i tassi ad agosto e novembre, e altre due volte nel 2026.

La reazione della sterlina all'annuncio della BoE è stata molto tiepida, poiché la divisione dei voti sembrava semplicemente avallare le consolidate aspettative dei mercati per un taglio ad agosto.

Manteniamo un obiettivo a breve termine per EUR/GBP a 0,860. I rischi geopolitici e un potenziale ritorno della volatilità di mercato indotta dagli scambi a luglio suggeriscono che il saldo dei rischi rimane orientato al rialzo per la coppia, nonostante il recente rally.

Esiste anche la possibilità non trascurabile che un'altra serie di dati deboli dal Regno Unito possa indurre i mercati a ipotizzare un'accelerazione dei tagli dei tassi della Banca d'Inghilterra. Se si considerano i rischi aggiuntivi per la crescita del Regno Unito, il mercato del lavoro e la prospettiva di una stretta fiscale, riteniamo che la sterlina possa performare peggio della maggior parte delle valute del G10 nella seconda metà del 2025, con un cambio EUR/GBP che potrebbe superare quota 0,870.