L’inflazione del Regno Unito non è pesante come sembra

Le notizie sull'inflazione dei servizi dovrebbero migliorare notevolmente nel prossimo futuro. A parte tasse di circolazione e trasporti, ci sono diversi settori chiave in cui l’inflazione è diminuita nel corso di aprile

Gli ultimi dati sull'inflazione nel Regno Unito chiudono definitivamente all’ipotesi di un taglio dei tassi a giugno da parte della Banca d’Inghilterra. Scenario che già prima appariva altamente improbabile.

L'inflazione complessiva è aumentata di quasi un punto percentuale tra marzo e aprile, raggiungendo il 3,5%. Gran parte di ciò è dovuto all'ampiamente annunciato aumento delle bollette di acqua ed energia. Ma, cosa fondamentale per la Banca d'Inghilterra, anche l'inflazione dei servizi è aumentata, dal 4,7% al 5,4% ad aprile. Ricordiamo che questa è la parte del paniere dell'inflazione che interessa di più alla banca. E che l’aumento è stato molto più significativo di quanto noi o la BoE ci aspettassimo.

Tuttavia, a ben vedere l’incremento non appare così problematico come potrebbe sembrare a prima vista. Calcoliamo che metà di questa variazione sia dovuta esclusivamente all'aumento della tassa di circolazione. Infatti, il contributo dei servizi dedicati al trasporto delle persone è aumentato di 0,5 punti percentuali. Questo dato rimarrà invariato per i prossimi 12 mesi, per poi scomparire dal confronto annuale. Di fatti, la Banca d'Inghilterra ignorerà quasi certamente questa modifica, così come fa con le modifiche fatte ad altre imposte come l'IVA.

Tolta la tassa di circolazione, il resto dell'ultimo aumento dell'inflazione dei servizi può essere quasi interamente attribuito alle tariffe aeree e ai pacchetti vacanze, entrambi influenzati dalla concomitanza con la Pasqua. L'anno scorso, la ricorrenza cadeva a marzo, il che ha alterato il tasso di variazione annuale. Quest’anno, invece, la rilevazione dei prezzi è stata effettuata il Giovedì Santo. Una scelta insolita che ha influito ulteriormente sul valore delle cifre campionate. In altre parole, l'aumento dei biglietti aerei – del 28% su base mensile – è stato ancora più esagerato del solito. Il picco verrà compensato da cali nei prossimi mesi.

Dunque, le notizie sull'inflazione dei servizi dovrebbero essere prossime a migliorare notevolmente. Tassa di circolazione e trasporti esclusi, si notano diversi settori chiave in cui l’inflazione è diminuita nel corso di aprile. Ristoranti e bar, servizi di assistenza medica e affitti hanno tutti visto i rispettivi tassi di inflazione annua scendere.

Gli affitti sono particolarmente interessanti perché contribuiscono per un intero punto percentuale all'inflazione dei servizi in questo momento, ma tale contributo è destinato a dimezzarsi entro l'inizio del prossimo anno. Questo è dovuto in parte al fatto che il tetto governativo ai costi dell'edilizia sociale è molto più basso quest'anno rispetto allo scorso.

Più in generale, i sondaggi mostrano che il pricing power sta diminuendo gradualmente. Prevediamo che l'inflazione dei servizi tornerà al 4,5% quest'estate e scenderà ulteriormente nel 2026, quando voci come la tassa di circolazione scompariranno dal confronto annuale.

Il valore dell’inflazione è considerato ancora troppo alto da molti dei responsabili della definizione dei tassi della Banca d'Inghilterra. Per questo, sosteniamo da tempo che sia improbabile che accelerino il ritmo dell'allentamento dei tassi per quest'anno. Tuttavia, riteniamo che un taglio ad agosto sia ancora altamente probabile e che il ritmo trimestrale dei tagli dei tassi possa proseguire per tutto l'anno e fino al 2026.