L’inflazione italiana sale marginalmente a febbraio

Il dato preliminare sull'inflazione italiana a febbraio mostra un lieve aumento della misura principale all'1,7% su base annua (dall'1,5% di gennaio), in linea con le attese.

Secondo l'Istat, il movimento è stato guidato da un'accelerazione dei prezzi degli energetici regolamentati e degli alimentari freschi, e da una ridotta decelerazione dei prezzi degli energetici non regolamentati che ha più che compensato la decelerazione dei servizi di trasporto, dei servizi di comunicazione e dei servizi ricreativi.

La misura core è rimasta stabile all'1,8%, un livello intorno al quale si aggira da giugno 2024. È interessante notare che il divario tra l'inflazione dei servizi (ora al 2,4%) e quella dei beni (all'1,2%) si è ridotto all'1,2% (dall'1,9% di gennaio).

In prospettiva, per il resto del 2025 l'inflazione complessiva rimane esposta a molteplici fattori. I prezzi dell'energia saranno uno dei principali. Dato il legame diretto tra i prezzi del gas e le bollette dell'elettricità, gli sviluppi dei prezzi del gas TTL avranno un ruolo importante. Se le preoccupazioni per l'esaurimento degli stoccaggi di gas nell'UE e un certo ottimismo sulla possibile fine della guerra in Ucraina dovessero compensarsi, l'impatto dell'energia sull'inflazione potrebbe rimanere limitato ai prossimi mesi. Il governo italiano sta per approvare un decreto volto ad attenuare il colpo dei prezzi dell'energia su famiglie e imprese. Se questo decreto dovesse includere una revisione temporanea al ribasso dell'IVA sulle bollette dell'energia elettrica, contribuirebbe a limitare il rischio di ulteriori pressioni della componente energetica sull’inflazione aggregata.

Un'altra ovvia fonte di incertezza che influisce sul profilo dell'inflazione riguarda gli sviluppi sul fronte della potenziale guerra commerciale tra USA e UE. Se il Presidente Trump dovesse decidere di aumentare i dazi sulle merci dell'UE e l'UE dovesse reagire con misure analoghe, potrebbe emergere una certa pressione al rialzo sui prezzi interni italiani, più probabilmente nella seconda metà dell'anno. Questo fattore non si riflette esplicitamente nelle nostre attuali previsioni.

Le recenti indagini congiunturali della Commissione UE segnalano valutazioni contrastanti sulla futura dinamica dei prezzi, con una leggera accelerazione nel settore manifatturiero e una lieve decelerazione nei servizi a febbraio. Le imprese hanno ridotto i margini per tutto il 2024. Resta da vedere se saranno in grado di permettersi un'ulteriore compressione dei margini in futuro, soprattutto se l'economia dovesse ristagnare.

Nel complesso, continuiamo a ritenere che l'inflazione complessiva italiana salirà molto gradualmente nel corso dell'anno, fino a superare il 2% nell'ultimo trimestre del 2025. Confermiamo il nostro attuale scenario di base dell'inflazione media 2025 all'1,8%.