Ungheria: nuovo governo, nuovo capitolo

Il 12 aprile 2026 si sono tenute in Ungheria elezioni parlamentari che hanno portato a un cambio di governo. Dopo 16 anni consecutivi al potere, il partito Fidesz di Viktor Orbán ha perso la guida del Paese. La fine di un’era.

Il cambiamento è così profondo che molti ungheresi potrebbero avere la sensazione di vivere in un paese diverso. Anche gli investitori si comportano come se l'Ungheria fosse un membro emergente della comunità europea, piuttosto che un paese con una storia millenaria.

Uno dei fattori più importanti che contribuiscono all'attuale clima positivo è una comunicazione efficace. Il nuovo governo ungherese ha convinto gli investitori stranieri e le famiglie ungheresi che la situazione economica del paese migliorerà. A tal fine, ha fissato obiettivi economici che in precedenza non facevano parte dell'agenda politica.

Uno di questi obiettivi è l'impegno per una maggiore integrazione con l'Unione Europea. Ciò include l'impegno a adottare l'euro nel prossimo futuro. Finora, gli sforzi per mantenere questo clima positivo hanno avuto un notevole successo, con un conseguente forte rafforzamento del fiorino e un'impennata delle prospettive dell'indice di fiducia, che hanno raggiunto livelli record.

La domanda è: quanto è facile rendere concreti questi piani? Sebbene le aspettative del mercato abbiano certamente un certo potere di autoavverarsi, migliorare l'economia reale è più facile a dirsi che a farsi. Il primo passo in questo processo sarebbe l'erogazione dei fondi UE. Il compito più importante che attende il governo ungherese è quello di assicurarsi i 9,5 miliardi di euro di fondi di ripresa e resilienza, per i quali sono già iniziati i negoziati, ma la scadenza di fine agosto si avvicina rapidamente. Il pieno accesso al Fondo di Coesione fornirebbe ulteriori 7 miliardi di euro, e il SAFE potrebbe fornire all'Ungheria altri 16 miliardi di euro. Entrambi i fondi saranno disponibili fino alla fine del 2030.

Non c'è dubbio che i vincoli di bilancio rappresenteranno gli ostacoli maggiori nel prossimo periodo, anche qualora si riuscisse a recuperare i fondi del recovery fund. Secondo le statistiche di aprile, il deficit di bilancio si attesta al 91% rispetto alla legge annuale, un valore considerato elevato anche rispetto agli standard storici. Poiché il governo ungherese si è posto l'obiettivo dell'adozione dell'euro, è necessario che vengano soddisfatti tutti i criteri istituzionali e quelli del Trattato di Maastricht.

A nostro avviso, la semplificazione del complesso quadro ungherese, il raggiungimento sostenibile della stabilità dei prezzi e la normalizzazione dei conti offrono ottime possibilità di soddisfare tutti i criteri per l'adozione dell'euro.

In termini di crescita del PIL, le tendenze del settore automobilistico continueranno a dominare le prospettive dell'attività economica. Un cambiamento nella struttura economica potrebbe iniziare nei prossimi quattro anni, ma saranno necessari uno o due mandati politici aggiuntivi perché la trasformazione sia completa. Pertanto, nel breve termine, le condizioni necessarie alla crescita non cambieranno. L'Ungheria rimane una piccola economia aperta, fortemente dipendente dalla domanda globale di veicoli. Per raggiungere un migliore equilibrio, il governo si impegna ad aumentare la produttività generale e a concentrarsi sui settori ad alto valore aggiunto nella sua politica di investimenti.

Negli ultimi anni, la maggior parte degli investimenti in Ungheria è arrivata dall'Asia. Questo è il risultato delle politiche economiche estere della precedente classe dirigente. Tuttavia, dopo le elezioni di aprile si è verificato un cambiamento significativo. Il nuovo governo ha ripetutamente sottolineato che, pur non volendo recidere i legami internazionali consolidati in passato, intende spostare la propria attenzione sull'Europa. In termini pratici, i nuovi investimenti provenienti dall'Asia, soprattutto nel settore automobilistico, potrebbero ricevere un minore sostegno finanziario pubblico, sebbene i rapporti esistenti non ne risentiranno.

Nella moltitudine di sfide che l’Ungheria deve affrontare, riteniamo che il problema più significativo e sconvolgente per una struttura economica orientata all'esportazione sia il notevole apprezzamento del fiorino ungherese. Nonostante le tensioni geopolitiche, il fiorino si è rafforzato dell'11-12% da metà marzo. Negli ultimi due anni, si è apprezzato di circa il 15%, superando i criteri di volatilità dell'ERM II.

Non sorprende che, dopo anni di significativo indebolimento del fiorino ungherese, gli operatori non fossero preparati a un cambiamento così drastico. Gli investitori di tutto il mondo ora considerano l'Ungheria un paese quasi appartenente all'Eurozona, e non più un disastro.

Nel complesso, si può affermare che l'Ungheria si sta muovendo verso una maggiore integrazione con l'Unione Europea, un processo che prevediamo continuerà. Vedremo conseguenze positive, come la convergenza dei tassi di interesse e dei rendimenti, nonché un maggiore afflusso di capitali dall'Europa, ma non tutti i problemi di fondo saranno risolti.

L'economia ungherese rimane fortemente dipendente dalla domanda estera, mentre le tendenze demografiche negative continuano a pesare sulla crescita potenziale. Per invertire questa tendenza sarà necessario un impegno costante su competitività, produttività e attività a maggior valore aggiunto. Dopo aver sentito questi slogan per 16 anni con scarsi miglioramenti tangibili, la vera sfida per il nuovo governo sarà quella di trasformare finalmente la retorica in risultati concreti.