Tassi alti e meno fiducia: i titoli di Stato Usa ora piacciono meno. E l’Italia può sfruttare il momento

Dall'accordo del fine settimana con la Cina, abbiamo modificato in ribassista la nostra view sui Treasury USA. Infatti, il rischio di recessione è stato ridimensionato e gli investitori sono tornati ad adocchiare anche asset più rischiosi. Inoltre, notiamo che i fondi comuni di investimento hanno impostato strategie corte di duration nelle scorse settimane, cosa che non si era verificata in concomitanza con le precedenti variazioni di rendimento. In sintesi, un rialzo dei rendimenti era atteso da tempo. Sui movimenti di mercato continua a gravare la questione fiscale. L’ambizione dell’amministrazione americana di ridurre le tasse è vista come un fattore negativo per il mercato dei Treasury. Non è una novità, ma rimane una prospettiva negativa. Negli ultimi cinque giorni di mercato il rendimento a 10 anni è aumentato di circa 25 punti base. L’America non è in vendita, certo, ma gli investitori sono attenti ai segnali fondamentali. ​

Lo spread del BTP rispetto ai Bund tedeschi ha raggiunto mercoledì i 100 punti base, il livello più basso dal 2021. La de-escalation sul fronte commerciale ha contribuito a migliorare la fiducia verso l'Italia che viene comunque considerata una delle nazioni più esposte in Europa. Ma abbiamo chiaramente già superato i livelli registrati prima del "Giorno della Liberazione".

Questi movimenti potrebbero essere l’inizio di una tendenza più ampia verso una diversificazione che si allontana dagli USA dopo le turbolenze provocate dalla politica doganale di Washington. I Bund tedeschi ne hanno chiaramente beneficiato, ma anche i titoli di Stato italiani sembrano poterne trarre vantaggio. I funzionari del Tesoro italiano hanno recentemente dichiarato al canale di informazione MNI di aver registrato quest'anno una domanda migliore del previsto da parte degli investitori esteri per le loro emissioni obbligazionarie. I dati sui flussi di portafoglio della Banca d'Italia per i primi mesi dell'anno mostrano maggiori afflussi da parte di investitori esteri nei confronti del debito pubblico italiano, anche se i dati non coprono ancora il periodo da aprile a oggi.

Negli ultimi anni, la strategia del Tesoro italiano per stabilizzare il finanziamento del proprio debito si è sviluppata intorno a un maggiore coinvolgimento degli investitori nazionali privati. Questi detengono il 6% degli strumenti di debito, superando così il finanziamento che l’Italia ottiene dai buoni del Tesoro. Per la fine del mese di maggio è prevista l’immissione sul mercato del nuovo BTP Italia. Con gli investitori esteri che apparentemente stanno tornando a investire nel debito italiano in misura maggiore del previsto, l'Italia potrebbe riconsiderare il proprio mix di finanziamento, un aspetto che i funzionari hanno suggerito potrebbe essere preso in considerazione per il prossimo anno. Nel complesso, tuttavia, ciò indica che gli spread rimarranno sostenuti anche se ai livelli attualmente ridotti.