BCE, nessun rialzo. Ma Lagarde è chiara: arriva a settembre

La BCE ha lasciato i tassi invariati nella riunione di luglio. E le dichiarazioni della presidente Christine Lagarde, durante la conferenza stampa, hanno ben illustrato quanto una banca centrale possa avvicinarsi a prendere un impegno senza effettivamente assumerselo. È evidente che le recenti oscillazioni dei prezzi dell'energia hanno reso la BCE più restrittiva, ma anche più cauta. Se tre settimane fa, con il prezzo del petrolio inferiore a 70 dollari al barile, sembrava esserci ben poca necessità di un ulteriore aumento dei tassi, gli attuali prezzi, prossimi ai 100 dollari al barile, renderanno difficile per la BCE evitare un rialzo a settembre.

Nel pomeriggio di oggi, 23 luglio, Christine Lagarde ha rilasciato due importanti dichiarazioni, preannunciando possibili mosse future in materia di politica monetaria. La prima riguarda il fatto che i rischi al rialzo e al ribasso per le prospettive di inflazione e crescita hanno smesso di essere "bilanciati". Lagarde ha invece sottolineato i rischi al rialzo per l'inflazione e i rischi al ribasso per la crescita. Un chiaro cambio di rotta verso un atteggiamento più restrittivo. La seconda è l'osservazione secondo cui alcuni membri della BCE si erano già espressi a favore di un aumento dei tassi durante la riunione odierna, nonostante la decisione di mantenerli invariati sia stata presa all'unanimità. D'altro canto, e con un atteggiamento leggermente più accomodante, Lagarde ha osservato che non vi sono ancora effetti di secondo livello derivanti da un'inflazione complessiva più elevata.

Le solite considerazioni sul numero di dati che verranno pubblicati entro la prossima riunione non ci tolgono più il sonno. Di fatto nuovi dati continueranno sempre a essere pubblicati. Fa semplicemente parte della pratica della politica monetaria. Probabilmente, questa osservazione significa che effettivamente oggi non c'era una maggioranza sufficiente a favore di un aumento dei tassi, ma, a meno che i prossimi due mesi siano del tutto scevri di nuovi segnali di inflazione, un rialzo dei tassi a settembre è praticamente certo.

Per i più appassionati della saga: a Lagarde è stato anche chiesto del suo futuro professionale. Una discussione che lei stessa aveva recentemente alimentato, suggerendo una sua possibile candidatura alle elezioni presidenziali francesi, passiva o attiva che possa essere. Lagarde ha risposto di non voler prendere impegni al momento, ma così facendo non ha soddisfatto appieno le aspettative. In ogni caso, restiamo convinti che, anche se Lagarde dovesse lasciare la BCE prima della scadenza ufficiale del suo mandato nell'ottobre 2027, l'impatto sulla politica monetaria della BCE sarebbe molto limitato. Di fatto, i mercati non percepiscono Lagarde come la leader di pensiero della BCE, in grado di determinare autonomamente le decisioni di politica monetaria, bensì come la moderatrice, che guida il dibattito e le decisioni di politica monetaria.

Guardando al futuro, il recente aumento dei prezzi dell'energia ha di fatto spinto la BCE verso i suoi scenari macroeconomici più severi, che prevedono un ulteriore aumento dei tassi – almeno seguendo la logica e la funzione di reazione della BCE stessa, presentate nella riunione di giugno. A meno che i prezzi del petrolio non inizino a scendere significativamente nelle prossime settimane, le proiezioni macroeconomiche della BCE a settembre richiederanno un altro aumento dei tassi, forte e chiaro. Di conseguenza, ci troviamo di nuovo in una situazione in cui quello che dobbiamo chiederci è “cosa potrebbe impedire alla BCE di aumentare i tassi a settembre”, piuttosto che cosa la spingerebbe a farlo.