L’economia francese si è fermata

La seconda stima della crescita del PIL francese ha deluso le aspettative. Il PIL del secondo trimestre è stato rivisto al ribasso e ora si stima che sia rimasto stagnante, rispetto all'aumento trimestrale dello 0,2% precedentemente riportato. Anche la crescita del primo trimestre è stata rivista al ribasso, passando da -0,1% a -0,2%. Le revisioni tengono conto di una produzione agricola inferiore alle attese e da di un'attività reale più debole nel settore dei servizi di mercato.

Analizzando i dettagli, l'unico aspetto positivo è stata la ripresa dei consumi delle famiglie nel secondo trimestre, cresciuti dello 0,3% dopo la contrazione dello 0,3% registrata nel primo trimestre. Questo miglioramento si è verificato nonostante il calo del potere d'acquisto reale delle famiglie dovuto all'inflazione in aumento. Nel frattempo, gli investimenti sono rimasti deboli, diminuendo dello 0,3% dopo il calo dello 0,8% del trimestre precedente. Il saldo commerciale netto e le scorte hanno continuato a fluttuare significativamente da un trimestre all'altro.

I dati pubblicati oggi dall'INSEE (l’istituto nazionale di statistica francese) hanno inoltre mostrato che l'occupazione salariata è diminuita dello 0,1% nel secondo trimestre, dopo essere rimasta stagnante nel primo. L'occupazione totale è in calo dello 0,3% su base annua, ma, cosa ancora più preoccupante, il settore privato ha registrato perdite di posti di lavoro per sei trimestri consecutivi.

Nel complesso, questi dati suggeriscono che l'economia francese si è avvicinata molto a una recessione tecnica nella prima metà dell'anno. Il debole contesto di crescita significa che la previsione di crescita del PIL , rivista dal governo, pari allo 0,7%, è ora irraggiungibile. Con un tasso di crescita annuo acquisito di appena lo 0,3%, la Francia avrebbe bisogno di una crescita trimestrale di circa lo 0,5% sia nel terzo sia nel quarto trimestre per raggiungere tale obiettivo, un risultato che appare altamente improbabile.

Di conseguenza, nel 2026 saranno necessarie ulteriori misure di risanamento fiscale se il governo intende mantenere il deficit al di sotto del 5%, dopo il 5,1% registrato nel 2025. Senza ulteriori interventi, e con una crescita che rimane così debole, il deficit potrebbe addirittura superare quello dell'anno scorso. L'impegno precedentemente assunto dal governo di ridurre il deficit al 4,6% quest'anno appare ora definitivamente irraggiungibile.

Ciò significa anche che l'aggiustamento necessario per il bilancio 2027 sarà ancora maggiore di quanto previsto in precedenza. Con politiche invariate, le previsioni primaverili della Commissione europea stimavano un deficit del 5,7% del PIL nel 2027, spingendo il debito pubblico fino al 120,2% del PIL. In questo contesto, le discussioni sul bilancio che stanno iniziando in seno al governo saranno attentamente monitorate dai mercati obbligazionari. L'avvicinarsi delle elezioni presidenziali del 2027 non fa che accrescere l'incertezza che aleggia sulle prospettive di bilancio.

Per il resto dell'anno, rimaniamo più pessimisti del governo e prevediamo una crescita media del PIL dello 0,5% per il 2026, con rischi orientati al ribasso. Il terzo trimestre è stato penalizzato dalle ondate di calore, ma il miglioramento della fiducia delle imprese durante luglio e agosto, insieme alla solida spesa dei consumatori a luglio, suggerisce che la crescita dovrebbe essere positiva nel terzo trimestre, seppur modesta.

Come previsto, anche ad agosto l'inflazione è aumentata, passando dal 2,1% di luglio al 2,4%, principalmente a causa dell'aumento dei prezzi dell'energia. Le pressioni inflazionistiche rimangono molto contenute in altre categorie: l'inflazione dei beni si è attestata al -0,4%, quella dei servizi al 2,0% e quella dei prodotti alimentari all'1,1%. Non vi sono quindi prove di significativi effetti di secondo impatto in Francia. L'attività economica rimane semplicemente troppo debole perché l'aumento dei prezzi dell'energia si propaghi in modo più ampio all'intera economia.