Eurozona, l’economia dà segnali di speranza

Non avrebbe senso parlare di un boom economico in Europa. Però l'economia dell'Eurozona si sta dimostrando più resiliente del previsto, nonostante le molteplici difficoltà. I ​​dazi statunitensi e l'euro forte continuano a pesare sulle esportazioni, mentre le importazioni dalla Cina stanno riducendo i margini di profitto. Tuttavia, il PIL dell'Eurozona è cresciuto dello 0,2% su base trimestrale nel terzo trimestre. Sia il PMI sia gli indicatori di fiducia della Commissione Europea sono migliorati a ottobre, suggerendo che la ripresa continuerà nel quarto trimestre.

Certo, la Germania rimane fiacca, con una stagnazione nel terzo trimestre, mentre la Francia ha registrato un tasso di crescita trimestrale sorprendentemente solido dello 0,5%, anche se gli imminenti vincoli di bilancio potrebbero rappresentare un freno nel 2026.

L'attività dei servizi è in espansione, sostenuta dalla spesa dei consumatori per turismo e ospitalità e stimolata dalla crescita dei servizi IT legata all'aumento degli investimenti in intelligenza artificiale e alla digitalizzazione. L'attività industriale è ancora debole, ma l'utilizzo della capacità produttiva ha registrato un andamento positivo durante tutto l'anno. I costi energetici rimangono uno svantaggio competitivo, sebbene meno grave di prima, ora che sia il petrolio che il gas naturale hanno registrato un andamento al ribasso. Al netto di problemi di approvvigionamento, che rappresentano ancora una minaccia a breve termine, l'industria dovrebbe aver toccare il suo punto più basso, e ci aspettiamo una risalita. L'edilizia mostra segnali di ripresa, trainata da una domanda di mutui più forte nonostante tassi a lungo termine leggermente più elevati.

Ma affinché l'economia dell'Eurozona acquisisca uno slancio vero, la spesa infrastrutturale tedesca sarà fondamentale. E questa probabilmente si concretizzerà solo a partire dalla seconda metà del prossimo anno. Prevediamo una crescita del PIL dell'1,4% nel 2025 e una graduale accelerazione trimestrale il prossimo anno. Tuttavia, a causa di un avverso effetto base, la crescita media del 2026 sarà probabilmente dell'1,1%.

L'inflazione complessiva è scesa al 2,1% a ottobre, in linea con l'obiettivo della BCE. L'inflazione core rimane stabile al 2,4%, trainata dall'inflazione dei servizi al 3,4%. Tuttavia, le aspettative sui prezzi di vendita nel settore dei servizi suggeriscono un allentamento delle pressioni nei prossimi sei mesi. Allo stesso tempo, la crescita salariale si sta moderando e i prezzi dell'energia sono in calo. Prevediamo che l'inflazione scenderà al di sotto del 2% nei prossimi mesi e rimarrà a questo livello fino al 2026, con una possibile leggera ripresa nel 2027.

Il sistema ETS2, che avrebbe dovuto aumentare i costi di riscaldamento e trasporto a partire dal 2027, è stato posticipato al 2028. Il suo impatto dovrebbe essere contenuto, dato che la Commissione europea ha suggerito che delle misure di salvaguardia ne limiteranno gli effetti sui consumatori.

La Banca Centrale Europea ha mantenuto i tassi invariati a ottobre, ribadendo di trovarsi in "una posizione favorevole". Con l'inflazione vicina all'obiettivo e i rischi di crescita al ribasso che si stanno dissipando, secondo la presidente Christine Lagarde, gli economisti dell’Eurotower vedono poche ragioni per cambiare la loro attuale posizione. I prezzi di mercato prevedono ancora una piccola possibilità di un taglio di 25 punti base entro la metà del 2026, ma ciò richiederebbe probabilmente una crescita incerta, gravi tensioni finanziarie o un ulteriore forte apprezzamento dell'euro.