Negli USA l’incertezza commerciale mina la stabilità occupazionale

Il rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti di maggio mostra un aumento di 139.000 unità nel personale non agricolo rispetto alle 126.000 previste e ai 147.000 di aprile. Inizialmente ad aprile il dato si attestava a 177.000 unità. Ma sommando le rettifiche ai dati di marzo, otteniamo una revisione al ribasso di 95.000 unità rispetto ai dati sull'occupazione dei due mesi precedenti.

Il tasso di disoccupazione si è mantenuto al 4,2%. I salari invece sono cresciuti: dello 0,4% su base mensile e del 3,9% su base annua. Ad aprile i due indicatori erano rispettivamente 0,2% e 3,9%. Le ore settimanali medie sono rimaste 34,3.

Nel complesso, si tratta di un risultato piuttosto soddisfacente, considerando la debolezza riscontrata nelle componenti occupazionali delle principali indagini aziendali, ma continuano a esserci rischi di una crescita più moderata dell'occupazione nei prossimi mesi.

I dettagli mostrano che l'occupazione nel settore manifatturiero è diminuita di 8.000 unità, quella nel commercio al dettaglio di 7.000 unità, mentre quella nel settore del lavoro temporaneo di 20.000 unità, con l'occupazione nel governo federale in calo di 22.000 unità, il quarto calo mensile consecutivo in questa componente. Tuttavia, il calo occupazionale di questi settori è stato compensato dai soliti noti, che hanno invece mantenuto la tendenza positiva degli ultimi due anni: l'istruzione privata e i servizi sanitari in aumento di 87.000 unità e il settore del tempo libero e dell'ospitalità in aumento di 48.000 unità.

Dopo le revisioni, vediamo che i servizi governativi, del tempo libero e dell'ospitalità, dell'istruzione privata e dell'assistenza sanitaria rappresentano l'87% di tutti i posti di lavoro creati negli Stati Uniti da gennaio 2023. I settori tradizionali, soliti crescere nel contesto di un’economia forte, non hanno creato posti di lavoro in modo significativo. Tra questi ci sono tecnologia, servizi alle imprese, trasporti e logistica, edilizia, servizi finanziari, ecc. Il grafico seguente mostra l'aumento cumulativo dei posti di lavoro creati per settore.

Il nostro sospetto è che il governo, l'istruzione privata, i servizi sanitari, il tempo libero e l'ospitalità diventeranno molto meno favorevoli nel corso dell'anno e potenzialmente agiranno persino come un freno alla creazione di posti di lavoro nel quarto trimestre. I posti di lavoro nel settore sanitario privato sono vulnerabili alla richiesta del Presidente Trump di ridurre la spesa per i programmi sanitari. Inoltre, se i consumatori inizieranno a essere più cauti nelle loro spese, riflettendo il forte calo del sentiment, allora la spesa per mangiare e bere in bar e ristoranti e quella dedicata ad altri tipi di intrattenimento tenderà a essere la prima a essere tagliata. Ci aspettiamo anche una riduzione del personale del governo federale, come eredità degli sforzi di Elon Musk per tenere sotto controllo la spesa pubblica.

Da notare anche la valutazione del mercato del lavoro contenuta nel Beige Book della Federal Reserve all'inizio di questa settimana. Vi si legge che "sono molti i commenti riguardanti l'incertezza che ritarda le assunzioni. Tutti i distretti hanno descritto una minore domanda di lavoro, citando la diminuzione delle ore lavorate e degli straordinari, la sospensione delle assunzioni e i piani di riduzione del personale". La mancanza di chiarezza sul contesto commerciale globale degli Stati Uniti e le preoccupazioni sulla resilienza della domanda dei consumatori stanno spingendo le aziende ad agire con maggiore cautela, e dobbiamo prepararci a dati occupazionali più deboli in futuro.

L'inflazione, tuttavia, rimane una preoccupazione fondamentale, con il Beige Book che avverte di aumenti di costi e prezzi "altrettanto forti, significativi o sostanziali". Finché non ci sarà chiarezza sulla direzione che l'economia sta prendendo, la Fed manterrà la sua politica monetaria invariata, con scarse prospettive di una modifica dei tassi prima del quarto trimestre.