BTP, è record per i titoli a 15 anni. Spread ai minimi dal 2008

I BTP italiani a 15 anni collocati il 3 febbraio hanno attratto ancora una volta una domanda record, con un portafoglio ordini di 157 miliardi di euro. Il sano appetito degli investitori si riflette negli spread a 10 anni tra BTP e Bund che si attesta intorno ai 60 punti base, il livello più basso dal 2008. Ad ogni modo rimane il contesto positivo per gli spread. La Banca Centrale Europea, che ha mantenuto un atteggiamento attendista nei confronti del prossimo futuro – di recente si è persino ipotizzato un ulteriore taglio – crea condizioni favorevoli per il carry trade, mentre il sentiment di rischio rimane resiliente.

Ovviamente il calo dello spread non dipende solo dall’Italia. Dal suo canto la Germania sta contribuendo alla crescita dei rendimenti sul proprio debito, con una politica di bilancio generosa che spinge verso l'alto i rendimenti sui titoli a scadenza più lunga. Anche a inizio febbraio, i Bund a 30 anni sono tornati a fare notizia quando hanno raggiunto i livelli più alti dal 2011. Osservando gli spread tra i principali titoli di Stato europei a 10 anni lungo tutto lo spettro e confrontandoli con i livelli di debito previsti entro il 2030, ci sentiamo di dire che uno spread BTP / Bund a 50pb non sembrerebbe assurdo. Osserviamo con attenzione i movimenti della Germania.

Ma si potrebbe anche sostenere che per quanto la situazione possa migliorare, a un certo punto l’Italia dovrà venire a patti coi propri limiti, ovvero col suo cospicuo debito pubblico. In teoria il rapporto debito/PIL potrebbe limitare anche la portata di ulteriori miglioramenti del rating, ma l'ultimo miglioramento dell’outlook da parte di S&P ha suscitato nuovamente qualche speranza.

Se l'Italia riuscirà a fare meglio della Francia, il sorpasso sarà principalmente dovuto al rischio politico scontato nei titoli di Stato francesi, che è stato sostanzialmente ridotto grazie alla legge di bilancio 2026 ma potrebbe tornare a crescere con l'avvicinarsi delle elezioni presidenziali di inizio 2027. Per ora, la domanda degli investitori appare sana e osserveremo attentamente come si comporterà oggi l'emissione obbligazionaria trentennale del Belgio, dato che gli spread belgi sono in genere più strettamente correlati al debito francese.