Polonia, dalla banca centrale tassi fermi ma bocche cucite: c’è attesa per i dettagli

La decisione della Banca centrale polacca (NBP) di mantenere i tassi invariati non ha sorpreso. Gli economisti di Varsavia avevano precedentemente suggerito una pausa a giugno per valutare le prospettive economiche e inflazionistiche prima di allentare ulteriormente i tassi. A parte gli aggiornamenti degli indicatori macroeconomici nazionali ed esteri, il comunicato di giugno non differisce da quello visto a maggio, sebbene questo fosse stato comunque usato per giustificare un taglio di 50 punti base. Il comitato per politica monetaria non ha menzionato l'effetto disinflazionistico derivante dalla riduzione della tariffa del gas naturale da parte dell'Ufficio di Regolamentazione dell'Energia (URE) a partire da luglio. Il cambiamento riduce il percorso dell'inflazione di 0,2-0,3 punti percentuali e suggerisce un ritorno dell'inflazione vicino all'obiettivo della NBP già a luglio.

La decisione del Consiglio di questo mese è stata coerente con la comunicazione del governatore della banca, Adam Glapiński durante la conferenza stampa di maggio. Glapiński aveva anticipato che un taglio dei tassi a giugno sarebbe stato improbabile. Tuttavia, riteniamo che in realtà ci siano ampi margini per ulteriori tagli dei tassi quest'anno. L'inflazione di fondo rimane in calo e il principale indicatore di inflazione dei prezzi al consumo è risultato inferiore alle aspettative a maggio. Inoltre, la decisione di maggio dell'Ufficio di Regolamentazione dell'Energia (URE) ridurrà le bollette del gas per le famiglie di circa il 10%. Di conseguenza, l'inflazione dei prezzi al consumo potrebbe avvicinarsi all'obiettivo della banca NBP (2,5%, +/-1%) già a luglio.

Ci aspettiamo che la proiezione di inflazione di luglio della NBP comporti una significativa revisione al ribasso del percorso dell'inflazione rispetto alla proiezione di marzo. Ci aspettiamo che il Comitato di Politica Monetaria (MPC) taglierà i tassi di interesse di 25 punti base a luglio, avviando un ciclo di allentamento monetario. Prevediamo anche tagli della stessa entità a settembre e novembre, con il tasso di riferimento che potrebbe raggiungere il 4,50% entro la fine del 2025. Un fattore che potrebbe limitare la discesa dei tassi è il rischio che la politica di bilancio risulti accomodante nel medio termine.

Ulteriori approfondimenti su come la NBP percepisce questo rischio e sulle prospettive per ulteriori azioni da parte del comitato per la politica monetaria potrebbero essere forniti domani da Glapiński durante la conferenza stampa. Gli investitori saranno sensibili a qualsiasi cambiamento nella sua posizione nel nuovo contesto. Durante i recenti cambiamenti, la comunicazione del governatore ha preceduto le modifiche alle dichiarazioni post-riunione del Consiglio. L'ultima modifica nella comunicazione di Glapiński ad aprile si è riflessa nella dichiarazione del Consiglio a maggio.