Francia, anche nel 2026 il bilancio pesa sulla crescita

La crescita economica francese ha sorpreso in positivo nel 2025, trainata in gran parte dalla solida produzione nel settore aerospaziale e dai sostenuti consumi pubblici, cresciuti più rapidamente del PIL. D’altro canto, l'incertezza della politica interna e sul bilancio, unita a un contesto globale difficile, ha pesato sulla spesa delle famiglie e sugli investimenti privati: entrambi hanno visto incrementi solo marginali.

Nonostante un forte calo dell'inflazione e una robusta crescita dei salari reali, i consumi sono rimasti stagnanti e le famiglie hanno aumentato i risparmi a un livello record a causa dell'incertezza. Il principale motore della crescita nel 2025 è stato l'accumulo di scorte, con importazioni significative e l'accumulo di componenti aeronautici nella prima metà dell'anno, seguiti da un parziale riduzione delle scorte e da flussi di esportazione nella seconda metà.

Con l'inizio del 2026, l'incertezza rimane elevata. Il bilancio 2026 non è ancora stato approvato e la Francia continua a seguire quello del 2025. Le discussioni in merito sono ripartite, ma un accordo sembra lontano, in un contesto di spesa pubblica profondamente deteriorato.

Il deficit dovrebbe attestarsi al 5,4% del PIL nel 2025, dopo il 5,8% del 2024. Il governo mira a mantenerlo vicino al 5% quest'anno: cifra già al di sopra del 4,6% promesso in precedenza, portando il debito pubblico vicino al 120% del PIL. Affinché la legge di bilancio venga approvata, i blocchi centristi, di destra (LR) e di sinistra (PS) devono trovare terreno comune. L’ipotesi pare improbabile dato che tutti gli schieramenti sono trincerati nelle proprie posizioni in vista delle imminenti elezioni: le comunali di marzo 2026 e le presidenziali del 2027.

Anche se alla fine venisse approvato un accordo sul bilancio, è probabile che il deficit rimarrebbe superiore al 5% del PIL, complicando ulteriormente le discussioni sul bilancio 2027. Un mancato accordo potrebbe invece costringere il governo a forzarlo, tramite l'articolo 49.3 della Costituzione. Verosimilmente, ciò porterebbe a un voto di sfiducia e forse a elezioni parlamentari anticipate. Nel complesso, l'incertezza politica e sui conti pubblici è destinata a rimanere elevata per tutto l'anno. Anche se il consolidamento del bilancio si rivelasse più blando del previsto, è improbabile che si traduca in una crescita economica più rapida, poiché una prolungata incertezza fiscale potrebbe indurre famiglie e imprese a un atteggiamento sempre più attendista.

Nonostante questi fattori contrari, le prospettive per il 2026 rimangono moderatamente ottimistiche, con una crescita del PIL prevista in media intorno all'1%. Il sentiment delle imprese è migliorato negli ultimi mesi, in particolare nell'industria, parallelamente a un maggiore utilizzo della capacità produttiva. È un segnale positivo per il settore manifatturiero francese, in un contesto di ripresa industriale dell’Europa, favorita dal piano di ripresa tedesco. L'aumento complessivo della spesa per la difesa dovrebbe continuare a favorire l'industria francese, dato che la Francia si classifica come secondo esportatore di armi al mondo. Le esportazioni nel settore aerospaziale rimarranno un pilastro della crescita, a condizione che la produzione tenga il passo con un portafoglio ordini piuttosto gonfio.

Contro ogni previsione, la fiducia dei consumatori si è rafforzata e i timori per l'occupazione si sono attenuati in modo significativo, portando a un inferiore tasso di risparmio da parte delle famiglie (sebbene ancora al di sopra della media storica) e una ripresa dei consumi. Tutto ciò in un contesto in cui si prevede che l'inflazione rimarrà ben al di sotto del 2% e che i salari reali aumenteranno. Anche gli investimenti delle famiglie dovrebbero riprendersi leggermente nel corso dell'anno, ma saranno ostacolati dall'impatto al rialzo delle fragili finanze pubbliche sui tassi di interesse a lungo termine. Gli elevati costi di finanziamento e l'incertezza di bilancio terranno a freno la ripresa degli investimenti delle imprese.

Il modesto slancio di crescita dovrebbe protrarsi fino al 2027, con una crescita media del PIL prevista all’1,1%. Nel complesso, l'incertezza della politica e sul bilancio dovrebbe mantenere la crescita francese al di sotto della media dell'Eurozona.