Francia, approvato il bilancio per la previdenza sociale. Ma una manovra completa è ancora lontana

L'Assemblea Nazionale ha adottato il bilancio per la previdenza sociale (PLFSS) dopo tese trattative. Questo progetto di legge è una peculiarità francese: è in qualche modo artificiale perché include imposte che vanno oltre l'ambito del sistema di previdenza sociale e include anche trasferimenti diretti dal bilancio dello Stato. Nella maggior parte dei Paesi, esiste un solo bilancio che incorpora anche la previdenza sociale, ma la Francia ha mantenuto due testi separati: il PLFSS per la previdenza sociale e il PLF per il bilancio dello Stato.

Il PLFSS per il 2026 sospende la riforma delle pensioni del 2023 (il che costerà 300 milioni di euro nel 2026), introduce un aumento del 3% della spesa per l’assicurazione sanitaria e incrementa la spesa per l’intero settore sanitario: aggiungendo 850 milioni di euro per gli ospedali, 150 milioni di euro per combattere le malattie gravi, più fondi aggiuntivi per le case di cura e i territori d'oltremare.

Per finanziare queste spese, la misura chiave è un aumento del contributo sociale (CSG) sui redditi da capitale, dal 9,2% al 10,6%. Combinato con altri contributi sociali, l'imposta aumenta dal 17,2% al 18,6%, portando l’onere fiscale complessivo al 31,4% sui redditi da capitale, se si include l'imposta sul reddito. Alcuni investimenti, come assicurazioni sulla vita, piani di risparmio per la casa e conti di deposito regolamentati, sono esenti da questo aumento.

Infine, e soprattutto, il governo ha accettato di trasferire ulteriori 4,5 miliardi di euro dal bilancio dello Stato al bilancio della previdenza sociale. Pur con queste misure, il deficit della previdenza sociale raggiungerà i 19,4 miliardi di euro nel 2026 (sarebbero 24 miliardi di euro senza i trasferimenti), rispetto ai 23 miliardi di euro del 2025.

L'obiettivo iniziale del governo era di ridurre il deficit della previdenza sociale a 17,5 miliardi di euro nel 2026. Cifra che si è rivelata irraggiungibile a causa delle divisioni in seno all’Assemblea nazionale. La legge di bilancio è potuta passare solo in una versione fortemente espansiva. Anche in quel caso, il voto è stato estremamente serrato: diversi deputati del gruppo centrista che sosteneva il governo di minoranza di Lecornu si sono astenuti e il governo ha fatto affidamento sul sostegno della sinistra. Ciò sottolinea la fragilità dell'attuale maggioranza e la difficoltà di imporre una disciplina ai conti. Ricordiamo il deficit della previdenza sociale è solo una frazione del deficit totale della Francia, che ha raggiunto i 169 miliardi di euro nel 2024.

Il voto sul PLFSS non pone fine alla saga. Il bilancio dello Stato (Projet de Loi de Finances, PLF) è ancora in discussione al Senato, con un voto previsto entro il 15 dicembre. Una commissione congiunta tra Senato e Assemblea tenterà quindi di conciliare le posizioni, ma un accordo appare altamente improbabile. Il testo tornerà all'Assemblea Nazionale per una "lettura finale", con i negoziati che ricominceranno quasi da zero. La scadenza per il voto dell'Assemblea è il 23 dicembre.

Riteniamo che la probabilità di raggiungere un accordo sulla legge di bilancio dello Stato sia sempre stata molto più bassa rispetto a quella relativa al bilancio della previdenza sociale. Le difficoltà riscontrate nell’approvazione del PLFSS confermano la nostra convinzione: arrivare a un’intesa sul PLF entro fine anno sarà estremamente complesso.

Se non si raggiungerà un compromesso, una legge speciale probabilmente estenderà il bilancio 2025 al 2026, con la ripresa dei negoziati a gennaio. In ogni caso, è altamente probabile che il deficit rimanga al di sopra del 5% del PIL, e probabilmente anche più alto se si raggiungerà un accordo sul bilancio statale a costo di ulteriori spese.

Il parlamento francese perseguirà una politica fortemente espansiva. Sebbene gli aumenti delle imposte sui redditi da capitale genereranno entrate, saranno ben lungi dal compensare l'impennata della spesa. Il voto di oggi significa che probabilmente Lecornu rimarrà in carica, riducendo l’incertezza a breve termine, ma con il rischio di deficit più elevati per un periodo più lungo e un peggioramento della traiettoria del debito. Il bilancio della Francia rimarrà sotto stretta osservazione da parte delle agenzie di rating e degli investitori nelle prossime settimane